有点甜的农夫山泉要赴港股上市了。

4月29日晚间，农夫山泉正式向港交所递交招股说明书，募资规模预计为10亿美元，募集资金将主要用于持续品牌建设、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场的机会。至此，传言上市传了10年的农夫山泉终于正式开启IPO之路。

尽管声名在外，农夫山泉鲜少对外公布自己的业绩情况。随着招股书的披露，这家年收入超过240亿元、净利近50亿元、饮用水毛利率超60%的饮料帝国的神秘面纱正式揭开。

卖1元赚6毛

成立于1996年的农夫山泉是中国包装饮用水及饮料的龙头企业，旗下品牌包括农夫山泉、农夫果园、尖叫、东方树叶和茶π等。

农夫山泉披露的招股书显示，公司主营业务贡献约95%的营业总收入，主要产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料，占营收比例分别为60%、13%、16%和10%。其中，饮用水和果汁饮料增长较快。

根据弗若斯特沙利文报告，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一。以2019年零售额计算，农夫山泉在茶饮料、功能饮料及果汁饮料的市场份额均居于中国市场前三位。

作为龙头企业，农夫山泉近三年来的业绩保持增长。2017年到2019年，农夫山泉的收益分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，年复合增长率为17.2%；净利润分别为33.85亿元、36.12亿元和49.54亿元，年复合增长率为21.0%。

此外，根据弗若斯特沙利文的报告，2017年至2018年及2018年至2019年，公司收益增速远远高于同期中国软饮料行业5.0%及6.6%的增速以及全球软饮料行业2.7%及3.4%的增速。2017年至2019年，其净利润水平远高于同期中国软饮料行业6.9%、7.1%及9.6%的平均水平，以及全球软饮料行业3.9%、7.6%及8.5%的平均水平。

一瓶平淡无奇的饮用水，给农夫山泉带来了较高的毛利。2019年，农夫山泉综合毛利率高达55.4%，其中占比最大的饮用水产品的毛利率为60.2%，相当于每卖1块钱的饮用水，就有6毛钱的毛利。而其余品类如茶饮料、功能饮料和果汁饮料，毛利率也分别为59.7%、50.9%和34.7%。

“农夫山泉有点甜”、“我们不生产水，我们只是大自然的搬运工”，这类家喻户晓的广告词，也占据了农夫山泉较大的销售费用。2019年，农夫山泉销售费用是三费中占比最大的，占营业收入24.2%，最主要的是运输费和广告费，分别为25.3亿元、12.2亿元，占营业收入比分别为10.5%和5.1%。

现金方面，农夫山泉采用先款后货交易方式，2017年至2019年，公司经营性现金净流入均大于当年净利润，尤其是2019年，经营性现金净流入高达87.3亿元。从2017年至2019年，账面结构性存款分别为20.4亿元、36亿元和2亿元。

值得一提的是，农夫山泉在上市前集中分红高达95亿元，其中，大股东分得82亿元。这也是2019年账面现金大幅减少的原因。此前两年，农夫山泉年度分红的金额仅在3亿元左右。

曾称“不上市”

对于农夫山泉的上市，许多人既意外又熟悉。

早在2008年，农夫山泉就已经计划上市，并聘请了中信证券做上市辅导，但于2018年底，经双方友好协商一致，辅导协议终止。2017年，农夫山泉创始人、董事长钟睒睒更是直接表示，“资本市场讲究需求与被需求，农夫山泉现在没需求，因此不需要上市”。2019年11月，市场曾有消息传出。而对于有关上市的询问，农夫山泉方面大多数时候以“不予置评”来回应媒体。此次递交招股说明书也算尘埃落定。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，当前整个商业环境、消费端发生很大变化，企业谋求上市，一方面是为品牌加持，另一方面，是给跟随创始人多年的高管一个交代；此外，随着多品牌、多场景、多品类、多渠道、多消费人群的战略规划，农夫山泉未来或许将涉及更多产业和品类市场，对资金的要求将会更高。

近年来，农夫山泉在渠道布局和新品开发上的动作颇为密集。

去年一年，农夫山泉推出含咖啡成分饮品“炭仌”，正式进军即饮咖啡品类市场，并陆续推出低温NFC果汁、含锂型天然矿泉水、天然矿泉苏打水等多款产品。

除此之外，农夫山泉还进军了无人零售、自助贩卖机、便利店等渠道。据媒体报道，2019年后，农夫山泉加速新零售计划，将“地下停车场自动售卖机“升级为“农夫山泉芝麻店”，去年就在全国布局超过了3万个的芝麻门店。

农夫山泉表示，此次IPO募集所得资金将主要用于持续进行品牌建设、稳步提升分销广度和单店销售额、进一步扩大产能、加大对基础能力建设的投入以及探索海外市场机会。

事实上，除了农夫山泉以外，近段时间以来，多家饮用水或饮料企业正谋求上市。

今年一季度公开招股说明书的饮料企业还有东鹏饮料（集团）股份有限公司、欢乐家食品集团股份有限公司、湖北均瑶大健康饮品股份有限公司。此外，另一家一直宣称不想上市的娃哈哈，其创始人宗庆后曾在娃哈哈30周年庆典上发表讲话时表示，考虑未来上市。

根据弗若斯特沙利文报告，中国软饮料市场集中度相对较低。按2019年零售额计算，前十名参与者合共仅占42.5%的市场份额，其中前四大参与者零售额显著高于其他参与者，合共占27.7%的市场份额。

可预见的是，随着上述公司在饮料板块的加速布局，新一轮市场争夺将展开。

实控人版图引关注

随着招股书的披露，农夫山泉的创始人钟睒睒的商业版图也再次引起外界关注。

据公开资料显示，钟睒睒系浙江诸暨人，生于1954年，先后创立或收购了多家子公司，使养生堂的产业横跨保健品、生物制药、饮料、食品四大领域。企查查显示，钟睒睒的关联企业涉及133家公司。

2019年，钟睒睒凭借137.9亿元财富跻身福布斯2019中国富豪榜，排在第186位。在福布斯2020年度全球亿万富豪榜上，钟睒睒以20亿美元身家（约合141亿人民币）位列1063位。

在农夫山泉披露招股书前一日的4月29日，由钟睒睒实际控制的另一家公司万泰生物正式登陆A股，上市首日，万泰生物股价上涨44%，报收于12.6元/股。4月30日，报收于13.86元/股，总市值达60.1亿元。

资料显示，钟睒睒直接持有万泰生物公司18.17%股份，同时通过全资控制的养生堂有限公司（以下简称养生堂）持有公司56.98%股份。按照4月30日市值，钟睒睒仅在万泰生物持有的股份市值就超过45亿元。

此外，钟睒睒旗下核心控股平台企业为养生堂，该公司由钟睒睒直接持股98.38%，剩余1.62%股权则由其全资控股的杭州友福持有，公司主要从事大健康领域的投资。截至2018年底，养生堂总资产为28.77亿元，净资产为26.88亿元，当年实现净利润4.53亿元。

根据万泰生物披露的数据，养生堂控制了近80家公司，业务涉及饮料饮用水、休闲食品、化妆品、健康养生品及医药等领域，一级子公司包括农夫山泉、养生堂药业有限公司、养生堂浙江食品有限公司、养生堂（安吉）智能生活有限公司、万泰生物等。

根据农夫山泉招股书披露，钟睒睒持有公司约87.44%的股份，包括约17.86%的直接权益以及通过养生堂持有的69.58%的间接权益。

业内人士分析，按照饮料行业20倍左右的市盈率，虽然上市最终的持股比例尚不能确定，但看好农夫山泉上市后的表现，再加上万泰生物的市值，预计钟睒睒的身家可冲击1000亿元。