二季度商业照明表现突出，有望拉动公司收入增长由负转正。一季度装修需求延迟到二季度爆发，随着5-6月份地产竣工进入密集交付阶段，1）公司商照业务恢复迅速，实现双位数持续增长，其中地产精装修、办公照明业务增速高于50%，拉动明显；2）家居照明业务降幅环比一季度大幅收窄，我们预计地产交付后的二次采购对家居照明业务具有明显促进作用；3）海外业务受海外疫情影响，二季度有所承压，好在占收入比重10%以下影响较小。总体来看国内一季度疫情过后需求爆发，公司整体二季度收入有望由负转正。　　商照毛利率35%追平家居，B端商用业务大有可为。公司自12年独立拆分商用照明以来，B端业务发展迅猛，背后凝聚三大核心竞争力：1）供应链快速交付；2）行业细分小组方案设计能力突出；3）成本和价格管控能力强。收入端规模经济以及持续优化产品和客户结构，拉动公司商用业务毛利率从27%提高到35%追平家居业务，盈利能力提升显著。拆分来看，公司商照经销商分销业务占比过半，精装修地产、商业连锁、工业照明、办公、市政五大领域齐头并进，除了重点把握地产精装修、办公照明业务外，公司2020年突破餐饮连锁、消防照明等细分领域，我们预计公司商照业务可以继续保持20%-30%高增长，公司现有商用照明市场份额3%左右，未来仍有大幅提升空间。　　家居渠道转型收效良好，数字化转型助推动销。为应对零售渠道流量分散化，公司去年Q4推进的新渠道转型效果显著：1）家装公司渠道，公司与多家全国连锁家装公司签署战略合作协议，地方经销商与当地家装公司达成合作；2）社区营销，公司与万科、碧桂园等多家地产、物业公司签订战略协议，落地十多个城市；3）焕新业务挖掘存量市场，通过考核入户指标挖掘客户需求、打通灯光检测和更换流程。4）下沉渠道业务聚焦乡镇和四五线城市，开拓水光电超市、增加五金网点布局、提高单点提货额。信息化系统方面，公司引进人才主推数字化转型，通过总部大数据分析帮助线下经销商加快动销，同时设立产品解决方案中心，从组织架构上拉通产品研发设计、制造及终端市场，共同对结果负责。　　二季度收入恢复态势良好，上调公司盈利预测。Q1收入业绩受疫情冲击表现不佳，目前Q2公司积极拓展商照业务板块，家居业务全面推进渠道改革，内部梳理组织架构新设产品解决方案中心重点推进数字化转型，预计商用业务保持20%以上增长，全年收入实现个位数增长，利润端表现略好于收入。我们上调欧普照明2020-2022年盈利预测，预计归母净利润分别为9.76亿元、10.99亿元和12.58亿元（前值为9.06亿元、9.80亿元和11.24亿元），同比增长9.6%、12.6%和14.5%，分别对应EPS为1.29元/股、1.45元/股和1.66元/股，对应动态市盈率20倍、18倍和16倍，维持“增持”评级。