市场信心正处于恢复重构阶段，预计四季度糖价将逐步企稳回升，并呈现冲高后缓慢回落或者窄幅整理走势。不过，我们并不认为糖价上行的依据完全来自新榨季的收储政策，而是认为基本面已经进入利空出尽的谋变阶段，糖价唯有继续反弹才能舒缓市场情绪。

　　甘蔗收购价格下调的政策风险大于经济风险

　　目前食糖现货价格下跌至5900元/吨附近，处于市场认可的成本线之下。在新榨季供过于求的情况下，糖价上涨的预期并不强烈，如果继续按照上榨季的首付价格收购，糖厂亏损面将扩大，不利于食糖行业长期稳定发展。不过，下调甘蔗首付价格的政策风险要大于经济风险。国家已连续5年上调稻谷等基础农作物的最低收购价，同时在内外盘价差极大的背景下继续上调2012年棉花最低收储价，并于2012年9月29日再次提高小麦最低收购价。对于农户来说，收购价不断提高已经成了心理底线，如果降低甘蔗首付价格，会带来很多负面影响，甚至可能造成甘蔗种植面积的衰减。一旦种植面积减少，糖价就有了上行基础。

　　新榨季收储并不能担当救世主角色

　　2012/2013榨季食糖总供应量达到2052万吨，期末库存为692万吨，同比增加140万吨。不考虑进口的1902万吨，期末库存依然高达542万吨。也就是说，要保证新榨季与2011/2012榨季的供需持平，国储就要收购超过250万吨的食糖（进口预估150万吨，加上2011/2012榨季收储的100万吨）。这也是目前市场传言“新榨季收储400万吨，轮出150万吨”版本的理论出处。从历史经验来看，收储并不能在短时间内完全扭转市场走势，有时还会起到加速价格下跌的效果。市场的真正拐点来自于需求市场的恢复以及市场热情的提高。

　　11月糖会对糖价利多的可能性较大

　　虽然我们并不看好新榨季前6个月的行情，但对于近两个月的行情则持反弹看法。2011/2012榨季尘埃落定，供需形势基本被消化，市场认为当前的糖价已经反映了所有不利信息。新榨季伊始，舆论纷纷倒向如何解决新榨季供需过剩的问题，市场进入利空出尽的谋变阶段。

　　接下来的两个星期，市场焦点再次转向11月1日召开的全国食糖产销大会。从过去的经验来看，糖会期间会传出大量关于收放储政策、进出口政策、农业政策以及产需形势等方面的信息。由于当前基本面内容多利空，调控方面继续出台打压糖价政策的可能性基本可以排除，大会的全部精力将围绕“疏导供需、稳定价格”展开，因此本次糖会前后的利多信息要多于利空信息，糖价反弹走势将延续。

　　下调甘蔗首付价格有利于提高糖厂生产和存储食糖的积极性，新榨季收储也基本可以预期，但是这两方面的因素未必能促成糖价的反转。糖价的真正向好需要下游消费的支撑。所以，在市场信息偏向于多头的情况下，我们看好近两个月糖价的反弹行情，不过仍然对价格的趋势性反转保留谨慎态度。