2014年国内糖市仍摆脱不了高产的压力，但政策的转变令政策对糖价的影响减小，价格更多的依赖市场自身的调节机制，而较高的进口占比令国际糖价对国内糖价的影响力度不断增强，国际市场供过于求的态势没有缓解前，国内糖价易跌难涨。

　　在2011年，白糖期货打造了一个大级别的双头反转形态，2012年、2013年维持两年震荡下行的格局，2013年价格走势更是一蹶不振。2013年初创出最高点5710，而年末则刷出新低4795，全年下跌19.1%，跌幅略小于2012年。

　　从国内主产区南宁等地的现货糖价来看，走势与期货基本相符，年初价格位于5690元/吨左右，年底在4860元/吨，全年下跌17.1%，现货高低点均略逊于期货价格，并且前三季度表现均强于期货价格，预计2013年上半年出台的收储政策对现货价格的支撑表现较强。

　　从题材上看，2013年上半年主要聚焦于国储收购与高产之间的博弈，下半年市场焦点则转移到国际市场，国际基金在美原糖期货上的操作，造成原糖的暴涨暴跌，也对国内市场产生明显影响。2013年年末，国内市场在农业政策上有了较大的调整，国家计划在2014年改大豆、棉花等品种的收储政策为直补，造成大豆市场的暴跌，也为近两年收储量较多的白糖前景蒙上了一层阴影。

　　国际库存居高不下国内供应压力增加

　　从全球的供需平衡来看，美国农业部2013年11月最新供需报告略调降了全球2013/14年度产量预期，其中主要是主产国巴西较2013年5月预估值的降幅较大，最新预估值为3875万吨，印度、中国、泰国的预估值均较2013年5月预估有所回升，2013/14年度全球产量预估为17482.6万吨，较2012/13度的17603.3万吨的年度产量峰值相比略有下滑，但仍处于近五年较高水平。

　　从期末库存水平来看，全球2013/14年度的期末库存较期初略增加20万吨，其中，美国农业部大幅上调了中国的期末库存。综合来看，2013/14年度全球糖产量尽管不复上一年度的高产，但需求相对疲弱，导致期末库存或可能维持历史高位，为全球糖市带来压力。

　　根据中国的年度供需平衡表数据可以看到更多细节的展现，其中，2013/14年度产量方面的预估在1350万吨左右，自2010/11年度至今，已经是第四年增产，供应压力不可忽视，但2014年初主产区云南等地发生冻害，是否会导致甘蔗受冻减产，仍有待进一步确认。美国农业部的中国产量预估则为1480万吨，较国内预估值要高出约130万吨。

　　总供给量居高不下，而消费情况则保持每年稳定增长的格局，中糖协显示2012/13年度累计销量在1252万吨左右，较2011年度高出200万吨，从单月销量上看，4~5月的单月销量增幅较为明显，创出历史同期高值以外，其他月份的单月销量基本维持在80万~150万吨之间。而从糖用量最大的软饮料分月产量上看，季节性规律较为明显，每年的8月份都会出现峰值，近五年产量表现出稳步攀升的趋势，从饮料生产倒推至白糖备货期，约在每年5~7月达到高峰。因此，仍以每年约10%的增长率来测算消费，结合业内机构对2012/13年度预估的1600万吨消费量来测算，2013/14年度的消费量在1760万吨左右，期末库存保持260万吨以上的高位。

　　中国近三年进口量的居高，主要原因还是来自政策层面，因国家近三年为保护糖农的种植收益，持续进行白糖收储工作，为国内糖价打造了“政策底”。从国内外糖价差及进口情况来看，内外糖价走势基本一致，但国内糖价自2012年10月过后，始终较国际糖价有约1000元/吨的升水，较高的进口利润，吸引大量企业进口外糖。糖进口量由前几年的月均10万吨以内，至近两年超过40万吨，2013年10月甚至最高至71万吨，年度进口量也维持在350万吨以上的水平，占据国内总供应的19%，伴随进口量的增多，国内国际糖价联动性逐步增强，国外糖价在下半年的暴涨暴跌，无差别的传递至国内糖市，造成了糖市的动荡。

　　2013年12月28日，中国财政部部长楼继伟提出，要完善农产品价格和市场调控机制，推动最低收购价格和临时收储政策向“价补分离”转变，组织开展大豆、棉花目标价格补贴试点。消息一出，大豆市场大幅下挫。预计这一政策将令白糖价格失去“政策底”，或令糖价逐步朝国际糖价靠拢，而当前国际糖价较国内价格约低800元/吨，短期或造成糖价压力。但从中长期来看，国内外糖价的趋一，或导致进口利润收窄，抑制高进口量，有利于缓解国内糖市的供应压力，因此，预计2014年的进口量将略低于2013年。

　　2014年国内糖市仍摆脱不了高产的压力，但政策的转变令政策对糖价的影响减小，价格更多的依赖市场自身的调节机制，而较高的进口占比令国际糖价对国内糖价的影响力度不断增强，国际市场供过于求的态势没有缓解前，国内糖价易跌难涨。

　　国际基金操纵原糖市场空单逼近年内峰值

　　2013年国际市场上除了巴西等主产国的高产以外，不容忽视的还有国际基金对原糖市场的操作，国际市场非商业持仓自2012年中旬开始大幅增持原糖空单，导致非商业净多快速下降，跌破往年10%以上的净多占比，2013年4~7月非商业净多占比甚至跌破0轴，从国际糖价上看，7月末触及年内低点，随后非商业空单快速获利离场，净多持仓重新上升，直至10月升至近5年高位，空单随后重新入场，国际原糖快速走弱，截止12月底，非商业空单又回到年中的较高水平，预计将对价格形成较大压制，对国内盘面也造成较大偏空影响。

　　白糖后市不容乐观

　　从国内外糖市的格局看，国际市场高产高库存的压力仍未消失，国际基金做空热情高涨，将对国际糖市施加较大压力，国际糖市或延续震荡走弱的格局。国内方面则因高产量、高进口量带来的供应压力不容忽视，加上收储政策的转变削弱了政策对糖价的支撑作用。预计未来国内糖市价格将进一步朝国际糖价靠拢，从目前价差来看，仍有800元/吨的下行空间。

　　2014年存在的变数主要有三个，其一是进口数量不确定，伴随进口利润的收窄，白糖进口量势必逐渐走低，但这也需要一个过渡，延续的时间长度取决于内外价差消失的速度，在价差消失前，单月进口量维持在30万吨之上的概率极高。其次是新政策出台的时间点以及国储糖抛售的时间点，2013年累计两批次收储180万吨，加上前两年较大的收储量，如果低价抛售至市场，或为糖市带来短期压力。其三，国际基金的操作节奏，根据2013年的操作风格来看，国际基金操作的随意性较强，注意净多在0~15%之间的高低落差。

　　从技术形态上看，国际糖价运行于下降通道之中，2013年第四季度触及通道上沿，价格逐级走弱，关注下方16美分的支撑，上方压力主要关注20美分一带。

　　第一季度，因新糖上市量增加，而春节备货期已过，价格预计维持偏弱运行格局，2014年初题材上主要炒作云南的冻灾和主产区压榨情况，不乏阶段性利多，建议中线以逢高布空为主。1405合约注意5000的压力。

　　进入二季度，考虑到夏季饮料备货需求的复苏，预计进口量将逐渐走高，届时密切关注中糖协的销糖数据及进口数据，1409合约价格将朝国际糖价靠拢。

　　三季度后，消费旺季已过，题材也切换至新榨季的产量之争，若有减产之势，或支持1月价格偏强。此时关注国储是否进行抛储的动作。

　　四季度新糖上市，国家或适时推出补贴政策，此时往往利多题材纷出，从季节性走势上看，10月份走出上涨行情的概率极高。随后市场转入春节备货以及产区天气等题材的炒作，或对价格产生阶段性利多效用。